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"美 환율보고서 틀렸다"…韓경상흑자는 환율보다 내수가 원인

인위적 원화 저평가로 경상흑자 냈다는 주장 근거 없어
국회예산정책처 분석 보고서

(서울=연합뉴스) 김지훈 기자 = 우리나라의 대규모 경상수지 흑자는 원화가 고평가됐던 기간에 주로 발생했으며 통화가치와 관계없이 지속적인 증가세를 보였던 것으로 나타났다.

이는 우리나라가 시장개입을 통해 의도적으로 원화 약세를 유도함으로써 경상수지 흑자를 냈다며 환율 '관찰대상국'으로 지정한 미국 재무부의 주장이 근거가 없음을 의미하는 것이어서 주목된다.

국회예산정책처는 28일 '실질균형환율의 추정 및 경상수지와 관계' 보고서에서 실질균형환율로 원화의 고평가와 저평가 구간을 구분한 뒤 환율과 경상수지 동향을 분석한 결과 이런 결론을 얻었다고 밝혔다.

연합뉴스 자료사진 PG.
연합뉴스 자료사진 PG.

보고서는 생산성, 교역조건, 순해외자산을 기초경제변수로 간주하고 실질금리, 국가 리스크프리미엄을 추가해 실질균형환율을 추정했다.

이렇게 추정한 실질균형환율과 실질환율을 비교해보니 2002년 1분기부터 올 1분기까지 15년간 달러 대비 원화가치가 총 6차례 변동했고 이에 따라 총 7개 구간으로 분류할 수 있었다.

실질환율이 균형환율보다 높으면 원화의 저평가 구간, 균형환율보다 낮으면 원화의 고평가 구간으로 분류하는 식이다.

원화는 2002년 1분기부터 2004년 4분기까지 3년간 최대 7.4% 저평가되는 등 저평가 기간을 지속했고 이어 2008년 3분기까지는 고평가되는 등 기간별로 저평가와 고평가를 반복했다.

"美 환율보고서 틀렸다"…韓경상흑자는 환율보다 내수가 원인 - 2

2015년 3분기부터 올 1분기까지 7분기 동안은 실질환율이 균형환율보다 높아 원화의 저평가 구간이 지속됐다.

원화는 저평가국면에 일단 진입하면 균형환율로 복귀하는 데 평균 7.8분기가 걸렸고 고평가국면에 진입한 뒤 균형환율로 돌아오는 데는 10분기가량이 소요됐다.

이를 토대로 통화가치와 경상수지의 관계를 분석해보니 경상수지 흑자는 2011년 이후 통화가치와 관계없이 지속적으로 증가했다.

더구나 원화가치 하락이 경상수지 흑자를 촉진한다는 통념과 달리 원화의 고평가 구간이었던 2012년 4분기∼2015년 2분기에 경상수지 흑자율이 가파른 상승세를 보였다.

"美 환율보고서 틀렸다"…韓경상흑자는 환율보다 내수가 원인 - 3

이에 대해 보고서는 경상수지 구성항목 중 상품 수입이 환율보다 국내 내수의 구조적 요인에 더 큰 영향을 받고 있기 때문이라고 분석했다

최근 가계의 순저축률이 높아지고 국내 총투자율은 하락하는 등 가계의 소비와 기업의 투자가 부진한 점이 반영된 결과라는 것이다.

이런 연구결과는 한국이 인위적으로 원화가치 약세를 유도해 경상흑자를 냈을 가능성을 지적하면서 관찰대상국으로 지정한 미국 재무부의 환율보고서의 논리와 정면으로 배치되는 것이다.

미국 재무부는 이런 가능성을 지적하면서 2016년부터 한국을 환율 관찰대상국으로 지정하고 있다.

보고서는 이처럼 환율의 수출증대 효과가 크지 않기 때문에 인위적인 환율 조정으로 경상수지 흑자를 축소하려는 시도는 바람직하지 않다고 주장했다.

경상수지 흑자를 줄이려면 원화가치가 큰 폭으로 상승해야 하는데 이는 국내 경제에 충격을 불러올 가능성이 있다는 것이다.

보고서는 따라서 인위적 환율 조정보다는 구조적 문제를 개선해 내수를 활성화하고 수입을 촉진하는 방향으로 해결해나가야 한다고 조언했다.

hoonkim@yna.co.kr

<저작권자(c) 연합뉴스, 무단 전재-재배포 금지> 2017/05/28 07:13 송고

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